「十三五」規劃期間垃圾發電的增長動力:根據「十三五」城市生活垃圾無害化處理規劃草稿,中國有意于2020年末將垃圾發電處理能力占總城市生活垃圾處理能力的比重提升至50%以上?？傮w的垃圾焚燒發電處理能力應會由2014年末每日20萬噸升至每日52萬噸。我們認爲發改委仍然銳意削減廢物總量,而垃圾發電正是其中一個有效的方法。我們預期政府將推出進一步政策以加快垃圾發電設施的建設。選股方面,我們認爲草稿的實施應對主要從事垃圾發電的公司有利,例如粵豐環保(1381.HK;買入評級)、中國光大國際(257.HK;未給予評級)和綠色動力環保(1330.HK;未給予評級)。

綠色能源項目補貼系統的潛在變更:根據內地媒體報導,發改委刊發一份有關調整綠色能源標桿上網電價的徵求意見稿。我們認爲改變補貼系統的主要目的在于有效運用國家財政資源,幷建議地方政府承擔爲綠色能源支付的補貼。我們不否認新建綠色能源項目的補貼或會被削減,但我們相信地方政府和企業會嘗試在增加綠色能源項目總數和補貼金額之間取一個平衡。

公司最近消息:隨著公私營項目發展加快,云南水務、北控水務和康達國際于9月份持續獲得新的PPP項目。我們認爲這些新項目將于2H16至2018E提升上述公司的收入和盈利。

未來4至5年垃圾發電行業的處理能力將會持續上升;粵豐環保仍是我們的優先股:過去一個月,我們留意到垃圾發電行業有更多具影響力的新聞。我們有以下的判斷:(1)在十三五計劃期間,整體垃圾發電的産能增長應可補償部分的潛在補貼削減;(2)徵求意見稿建議電價補貼制度只適用于變更于2017年后投運營的項目,這對那些已有一定規模的項目營運商來說,影響尚算溫和;(3)由于電價補貼僅適用于每噸焚燒廢物産生的首280kWh電量,擁有較高轉化率的營運商受到電價補貼削減的影響應會較小,因此我們認爲補貼制度的潛在變動或會成爲行業整合的觸發點。整體而言,我們仍然預計垃圾發電産能穩健增長。我們的敏感度分析顯示,在我們覆蓋的個股中,如削減每人民幣5分/千瓦時的補貼,在2017及18年所引致的盈利跌幅的影響不到1%及2%。我們仍偏好粵豐環保,理由是公司在垃圾發電有較大潛力的廣東省具有良好的基礎